【周观点】监管层明确版号进度,继续看好游戏及出版板块【申万宏源传媒周建华团队】

教育在线 2019-07-31


【申万宏源传媒互联网周建华团队】


周建华18610319262

顾晟15216764990

汪澄18511301053



本期投资提示:


本周传媒板块指数下跌1.02%,监管层对游戏版号表态超预期,建议继续重点关注。本周申万一级传媒板块下跌1.02%,大幅跑赢创业板指(-3.06%)和沪深300指数(-4.31%)。主要系本周游戏板块强势表现,特别是在周五监管层领导对于游戏版号超预期表态的带动下,游戏板块在周五大涨。我们认为监管层对于游戏版号的表态是我们前期推荐逻辑的兑现,后续随着版号的正式发放和各家公司业绩的明确,游戏板块行业有望延续,建议机组重点关注。根据申万策略测算,当且传媒板块PE(TTM)估值位于历史22%分位,PB估值位于历史5%分位,估值均处于低位,且经历19年行业多项强监管政策对行业的出清,当前板块估值和行业基本面较为匹配,我们认为19年传媒板块相对收益将较为明显。从方向上,1)在监管层明确表态后,继续重点推荐游戏板块; 2)出版板块由于业绩连续性强,估值倍数低,现金流稳健,分红高等优势,且在政策鼓励下发展空间被打开。此外我们认为当前也应重点关注行业趋势向上、业务壁垒高、经营管理优秀的优质龙头公司,持续推荐视觉中国等处于行业高景气阶段的行业龙头。

   


重点推荐个股:1)AI智能媒体与娱乐:视觉中国(AI视觉内容集成、算法、分发、客服惟一龙头,BATTJ互补型)、百洋股份(AI职业教育培训第一龙头,BATTJ生态链受益型)、芒果超媒(A股惟一的AI娱乐内容制作与分发龙头,BATTJ互补型);2)ABC产业链利好头部内容:中国电影(进口电影全产业链惟一上市龙头,专资款影院设备补助利好)、完美世界(A股影游头部内容,头部内容BATTJ互补型)、万达电影(电影全产业链头部内容龙头,院线行业并购整合第一受益标的,线下渠道BATTJ互补型);3)ABC产业链教育产业链标的:中南传媒(省内教材教辅龙头业绩反转)、长江传媒(AI教育内容提供商);4)游戏:完美世界、游族网络、宝通科技、三七互娱;5)5G广电:广电网络、贵广网络。 


版号问题获得官方明确表态,首批部分游戏已经完成审核,并抓紧核发版号。在12月21日举行的2018中国游戏产业年会上,中宣部出版局副局长冯士新表示,前期媒体报道的道德委员会审核的20款游戏全部为未上线的新游戏,首批部分游戏已经完成审核,并正在抓紧核发版号。这是监管层自3月版号暂停发放后,首次对版号进展进行明确表态,我们认为这一表态超预期,是对我们认为的此轮游戏板块上涨的核心逻辑——低估值下版号放开预期带来的估值修复的验证,有利于提振市场情绪,但对于首批版号的具体发放时间还有待观察。而对于游戏产业未来的发展指引,我们认为符合今年来监管层一贯的态度,且市场已经逐渐接受消化。我们继续看好游戏板块,并推荐两条主线,一是优质研发主线,重点推荐完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特、世纪华通(公告拟注入盛大游戏),二是出海主线,重点推荐宝通科技、游族网络、世纪华通、中文传媒。


本周传媒涨幅前五为东方网络(11.90%)、盛天网络(11.05%)、游久游戏(10.33%)、中青宝(9.59%)、新华传媒(8.48%),本周跌幅前五为长城影视(-11.03%)、百洋股份(-8.91%)、分众传媒(-8.49%)、视觉中国(-8.48%)、吉翔股份(-8.18%)。


影视



年底迎来新片集中上映,期待拉动全年票房两位数增长

【投资建议】

IP是全球趋势,继续看好具备精品内容打造实力的内容公司:网络视频IPO,购买力提升,精品需求提升。 建议关注影视传媒平台级公司:中国电影;具备强IP储存能力和打造能力的优质头部内容公司光线传媒、完美世界等。

【电影院线】



游戏


监管层明确表态版号问题超预期,游戏板块情绪提升估值修复

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重要事件点评

版号问题获得官方明确表态,首批部分游戏已经完成审核,并抓紧核发版号。在12月21日举行的2018中国游戏产业年会上,中宣部出版局副局长冯士新表示,前期媒体报道的道德委员会审核的20款游戏全部为未上线的新游戏,首批部分游戏已经完成审核,并正在抓紧核发版号。这是监管层自3月版号暂停发放后,首次对版号进展进行明确表态,我们认为出版局领导在会议上对于版号的表态超预期,是对我们认为的此轮游戏板块上涨的核心逻辑——低估值下版号放开预期带来的估值修复的验证,有利于提振市场情绪,但对于首批版号的具体发放时间还有待观察。而对于游戏产业未来的发展指引,我们认为符合今年来监管层一贯的态度,且市场已经逐渐接受消化。

游戏工委发布2018年最新游戏行业数据。2018年中国游戏行业总规模达2144.4亿元,同比增长5.3%,增速较此前有大幅回落并首次落到两位数以下,游戏总用户6.26亿人,同比增长7.3%,增速较此前年度有较大提升,我们认为是《恋与制作人》等女性向游戏和吃鸡手游的带动所致。其中手游行业实现总收入1339.6亿元,同比增长15.4%,在今年较严的监管环境下取得了不俗的增速,其中国产移动游戏的收入占比达62.5%,创历史新高。在海外收入方面,2018年中国自主研发游戏在海外取得了95.9亿美金总收入,增长15.8%,未来随着越来越多产品走出海外,国产游戏海外收入有巨大空间。 


监管趋严形势下,游戏公司必须重点加强研发能力,并适时扩展海外市场。我们认为在监管变严的大趋势下,中国游戏公司只有在社会效益第一的意识指导下加大优质产品研发力度,才能在中国这一全球最大的游戏市场中生存,同时积极拓展海外巨大市场,依靠优质的产品覆盖更成熟更大的国际市场。对于游戏板块,我们继续持续看好,并推荐两条主线,一是优质研发主线,重点推荐完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特、世纪华通(公告拟注入盛大游戏),二是出海主线,重点推荐宝通科技、游族网络、世纪华通、中文传媒。


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周游戏数据

手游 :

2018.12.22,根据appannie数据,本周畅销榜前五名为《王者荣耀》、《梦幻西游》、《明日之后》、《红警OL》、《QQ飞车》。《QQ飞车》本周再次进入前五,休闲游戏品类持续表现。网易《梦幻西游》继续优异表现,稳定排名IOS畅销榜第二,《明日之后》也延续上线后的稳定优异表现,在未来新游上线受控制的情况下,有优质持续贡献流水的老产品的游戏公司有望获取一定优势,我们认为网易值得关注。

上市公司游戏方面:

Appsotre畅销榜:中文传媒旗下明星通提供底层数据的《乱世王者》排名第16,三七互娱《大天使之剑H5》排名第26,吉比特《问道》排名第29,完美世界《诛仙手游》排名第37,IGG《王国纪元》排名第38,B站发行的《FGO》排名第46。 

应用宝渠道,热销榜前十位为《王者荣耀》、《穿越火线-枪战王者》、《魔域》、《明日之后》、《QQ飞车》、《崩坏3》、《部落冲突》、《波克捕鱼》、《欢乐斗地主》(腾讯)、《火影忍者》。

硬核联盟渠道VIVO端,网游榜本周下载排名,《王者荣耀》、《穿越火线:枪战之王》、《明日之后》、《荒野行动:飓风突击》、《部落冲突》排名前五,两款吃鸡游戏榜上有名,腾讯的《绝地求生》两款手游逐渐淡出前五,而《穿越火线》吃鸡版则保持前五水平,静待未来腾讯对吃鸡手游态度变化。

 

教育


教育行业动态

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无忧英语:2018Q3财报,净营收同比增长28.4%

51Talk 2018年Q3实现净营收3.03亿元,较去年同期2.36亿同比增长28.4%。现金收入4.25亿元,较去年同期3.53亿同比增长20.1%。其中一对一净营收2.79亿,较去年同期2.34亿增长18.9%;小班教学0.25亿,去年同期为170万。营收增长主要来源于活跃学生数的增加。第三季度营收成本为1.1亿元人民币,较去年同期0.9亿增长21.6%,主要是源于教师教授付费课程数的增加所导致的教师服务费增加。

51Talk 2018年Q3毛利润1.94亿,较去年同期1.46亿增长32.6%;毛利率小幅增至63.8%,去年同期61.8% 。其中一对一业务的毛利率为66.6%,小班教学的毛利率为32%。2018年Q3的运营费用为2.82亿,较去年同期2.86亿下降1.2%。主要是由于研发和管理费用的减少,部分抵消掉销售费用的增加。

51Talk 2018年Q3运营亏损为0.89亿人民币,净亏损为0.9以人民币。51 Talk是在线外教一对一业务中唯一的上市公司,而对于一对一外教机构来说急需降低营销费用减少获客成本。据公司CFO徐珉介绍,“51Talk目前的经营策略仍是占领市场份额、快速扩大现金收入,所以难以盈利;而且公司的学员分散在全国各地,尚未形成区域规模,如果在非一线城市达到一定规模就容易裂变实现较高转化率,当现金收入贡献率超20%时,盈利就可能实现。”


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和晶科技:与优必选合作探索AI产品进入幼教体系

12月19日,和晶科技发布公告,与深圳优必选科技有限公司签订《战略合作框架协议》,双方基于和晶科技子公司环宇万维旗下的“智慧树”平台共同投入资金、人员和资源推动AI智能教育进入幼教体系。

根据公告,优必选是业务集中于AI教育和人形机器人研发、制造、平台软件开发运用及产品销售。其AI教育系列教材已有部分出版,全国有百余所中小学将作为首批“优必选AI教育示范校”引入这套教材作为选修课或校本课程,计划于2019年春季学期正式开课。


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江苏省发文:中小学课后服务结束于晚六点前,坚持自愿及公益导向

12月20日,江苏省教育厅发布《关于做好中小学生课后服务工作的指导意见》,明确课后服务时间和对象。意见明确指出,课后服务的范围为小学、初中的学生,服务时间一般从周一至周五下午放学后开始,结束时间原则上不晚于18:00,具体服务时间由县级以上政府教育行政部门根据实际情况规定。课后服务对象是本校在读的学生,优先保障残疾儿童、留守儿童、进城务工人员随迁子女、家庭经济困难儿童和中低年级学生等亟需服务群体,对个别学习有困难的学生给予免费指导帮助。

中小学课后服务秉承自愿、公益原则。省教育厅有关负责人说,开展中小学生课后服务工作须坚持自愿选择,解决群众急需。中小学生是否参加课后服务,由学生家长自愿选择,严禁以任何方式强制或变相强制学生参加,不得因此增加学生课业负担。鼓励有条件的地区以财政投入为主,为学生提供力所能及的服务。在确实不具备条件但有课后服务需求的地区,开展课后服务可采用财政补助和学校支持、家长合理分担运行成本的做法,坚持公益导向。



海外


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微信:更新至7.0版,重推社交短视频+社交信息流

12月21日晚,IOS微信更新至7.0版本。此次更新包括四大内容(1)新增“时刻视频”功能;(2)用户界面改版;(3)在看一看中浏览朋友推荐文章;(4)在聊天详情页面可以设置强提醒等功能。其中“时刻视频”与“看一看”的更新,将对于字节跳动旗下的抖音和今日头条产生一定的冲击。

“时刻视频”强化短视频社交,挑战抖音。时刻视频的功能较为接近Snapchat的“阅后即焚”,用户可在我的页面右上角的照相机图标中进入时刻视频,介绍为“朋友在一天内可以看到”。时刻视频为15秒竖屏视频,有添加表情包、文字、背景音乐和定位四大功能。目前时刻视频不可以在朋友圈中分享,在朋友发布视频后,用户头像会有变化,在对话框上方将出现空心圆圈,为时刻视频的入口,用户可以点击视频边的泡泡“冒泡”,与朋友进行互动。

“看一看”整合朋友推荐,“社交+信息流”产品成型。此次另一重大更新是“发现”中信息流推送的“看一看”栏目。更新后用户在公众号的点赞功能被“好看”按钮替代,而朋友点击“好看”的文章将会整合在“看一看”的“好看”栏目下,还可以在该栏目下与朋友进行互动。相比传统的信息流算法推荐,此次更新后公众号文章将有更多的社交推荐曝光,也在一定程度上挑战头条的资讯分发模式。


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Facebook:隐私争议愈演愈烈,面临多起诉讼


本周Facebook用户数据泄露争议愈演愈烈。《纽约时报》调查报道,截至今年,Facebook允许包括微软、亚马逊、奈飞、Spotify等大型科技公司在内的150家公司可广泛访问用户的个人信息。Facebook称做法是行业惯例,类似于“让亚马逊智能音箱帮你念个人邮件内容,或者在苹果的邮件应用中阅读自己的邮件”。即使宣称被媒体误读,此次事件也进一步影响facebook的企业形象和用户粘性,公司股价本周大跌13%。

在前期,欧洲监管机构已经宣布将对Facebook保护用户隐私的行为展开调查,判断其是否违反欧盟《通用数据保护条例》。本周,美国华盛顿特区总检察长也提出就剑桥分析公司丑闻起诉Facebook。根据华盛顿哥伦比亚特区的《消费者保护程序法》,Facebook将面临“每次违规行为”最多5000美元的罚款。之前共有852名华盛顿特区用户下载了剑桥分析公司提供的误导性应用,而通过该应用被平台收集数据的华盛顿居民则有34万之多,也意味着Facebook将面临最多17亿美元的罚款。



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